Tra le caratteristiche che distinguono un ETF (Exchange Traded Fund) da un altro, oltre all’indice replicato e ai costi di gestione, vi è la modalità con cui vengono trattati i proventi generati dai titoli sottostanti, come dividendi azionari o cedole obbligazionarie. Su questo aspetto gli ETF si dividono in due categorie principali: quelli ad accumulazione (Acc) e quelli a distribuzione (Dist). Si tratta di una distinzione che incide sia sulla struttura del rendimento sia sul trattamento fiscale applicato nel tempo, ed è quindi utile comprenderne il funzionamento.
ETF ad accumulazione: il reinvestimento automatico
Gli ETF ad accumulazione sono strumenti che reinvestono automaticamente, all’interno del fondo stesso, i dividendi e le cedole incassati dai titoli che compongono il paniere replicato. In pratica, i proventi generati non vengono distribuiti al sottoscrittore, ma restano all’interno del fondo e vanno a incrementare il valore della quota, il cosiddetto NAV (Net Asset Value). Chi detiene quote di un ETF ad accumulazione non riceve quindi flussi di cassa periodici legati ai dividendi, ma osserva, a parità di altre condizioni, un valore della quota che tende a crescere nel tempo anche per effetto del reinvestimento dei proventi.
ETF a distribuzione: il flusso cedolare periodico
Gli ETF a distribuzione, al contrario, versano periodicamente al sottoscrittore i proventi incassati dai titoli sottostanti, sotto forma di cedola o dividendo. La periodicità di questi versamenti può variare a seconda dello strumento e può essere:
- mensile;
- trimestrale;
- semestrale;
- annuale.
In questo caso, chi detiene le quote riceve periodicamente un flusso di liquidità sul proprio conto, corrispondente ai proventi incassati e distribuiti dal fondo, al netto della relativa tassazione.
Il trattamento fiscale in Italia
Dal punto di vista fiscale, i proventi generati dagli ETF armonizzati UE (la maggior parte di quelli negoziati sui mercati regolamentati italiani) sono soggetti in Italia a un’aliquota del 26%, ridotta al 12,5% per la quota di provento riconducibile a titoli di Stato italiani ed equiparati o a titoli di Stato di paesi inclusi nella cosiddetta white list. La modalità con cui questa tassazione viene applicata, tuttavia, differisce in modo sostanziale tra le due tipologie di ETF:
- negli ETF ad accumulazione, la tassazione si applica solo al momento della vendita delle quote, sul guadagno complessivo realizzato (plusvalenza), che tiene conto anche dell’effetto del reinvestimento dei proventi maturato nel tempo;
- negli ETF a distribuzione, la tassazione si applica anche periodicamente, in occasione di ogni stacco di cedola o dividendo distribuito, oltre che sull’eventuale plusvalenza realizzata alla vendita delle quote.
Questa differenza nella tempistica di applicazione dell’imposta rappresenta uno degli elementi tecnici più rilevanti nella distinzione tra le due tipologie di strumento.
Effetti sulla composizione del rendimento nel tempo
La scelta tra accumulazione e distribuzione incide sulla modalità con cui il rendimento complessivo dello strumento si manifesta:
- negli ETF ad accumulazione, il rendimento tende a concentrarsi nell’incremento del valore della quota nel tempo, in quanto i proventi restano investiti all’interno del fondo;
- negli ETF a distribuzione, una parte del rendimento si manifesta sotto forma di flussi di cassa periodici percepiti dal sottoscrittore, mentre il valore della quota, a parità di altre condizioni, tende a crescere in misura minore rispetto alla versione ad accumulazione, proprio perché i proventi vengono distribuiti anziché reinvestiti.
Come riconoscere la tipologia di un ETF
La tipologia di un ETF è generalmente indicata in modo esplicito nella denominazione dello strumento e nella relativa documentazione informativa (KID – Key Information Document), attraverso le sigle:
- Acc o Accumulating, per gli ETF ad accumulazione;
- Dist o Distributing, per gli ETF a distribuzione.
La documentazione informativa riporta inoltre dettagli sulla politica di distribuzione adottata dal fondo, sulla periodicità degli eventuali stacchi e sulle caratteristiche fiscali dello strumento.
La convivenza delle due versioni sullo stesso indice
Sui mercati regolamentati europei è frequente che uno stesso indice, ad esempio un indice azionario globale o settoriale, sia replicato da più ETF emessi dallo stesso fornitore o da fornitori diversi, disponibili sia nella versione ad accumulazione sia in quella a distribuzione. Le due versioni condividono generalmente la medesima strategia di replica e la medesima esposizione al mercato sottostante, differenziandosi esclusivamente per la politica di gestione dei proventi. Questo consente di individuare, nella documentazione informativa, strumenti tecnicamente equivalenti sotto il profilo dell’esposizione, ma strutturalmente diversi sotto il profilo della distribuzione dei flussi e della tempistica di tassazione.
Un quadro tecnico da conoscere
La distinzione tra ETF ad accumulazione e a distribuzione rappresenta un elemento tecnico di struttura dello strumento, che riguarda le modalità di gestione dei proventi e il relativo trattamento fiscale nel tempo. Si tratta di una caratteristica che rientra tra le informazioni obbligatoriamente riportate nella documentazione precontrattuale degli strumenti finanziari, in particolare nel KID, a disposizione di chiunque intenda approfondire il funzionamento di un determinato ETF prima di prenderne visione.
Le informazioni contenute in questo articolo hanno carattere generale e informativo e non costituiscono consulenza personalizzata. Per una valutazione della propria situazione specifica è opportuno rivolgersi a un consulente finanziario abilitato.